链上数据详解丨比特币易手后，新参与者将助推新一轮牛市？

本周比特币市场的波动有所缓和，令人印象深刻的是，尽管上述股市和贵金属市场的表现都非常疲软，但 BTC 仍守住了 Willy Woo 上周提出的 45,000 美元链上支撑位。

美国 10 年期国债收益率走强，本周触及 1.566% 的 52 周高点，继续扰乱市场。 股市疲软，标普500指数和纳斯达克100指数盘中分别下跌5%和8%，黄金跌至1730美元，创38周新低。

将比特币和这些宏观资产并排放置，为其最近的价格上涨提供了很大的支持。

链上支持价格

上周比特币链上数据查询，Willy Woo指出，近期大量BTC链上交易发生在4.5万美元附近，形成链上支撑位。 上周末结束时，@n3ocortex 强调该支撑位实际上已升至 46,600 美元，120 万比特币（流通供应量的 6.5%）以该价格进行交易。

当大量代币在链上移动，并且链上支撑位保持不变时，这表明有显着的“累积”兴趣，买家会将其视为“价值”切入点。 请记住，虽然自上周以来链上支撑有所加强，但如果比特币价格跌破该水平，则可能形成同样强劲的阻力位。

事实上，如果我们看一下 UTXO 的已实现价格分布，47,173 美元的链上支撑位是自 11,000 美元以来的最高水平。 另外，下方绿色显示的链上活动区块，不仅仅是一个特定的底部价格，而是一个大面积的支撑。 我们可以看到交易量在 45,500 美元到 48,900 美元之间有显着增加，这是历史上最大的链上 BTC 积累水平之一。

URPD 实时图表

我们必然要问的一个重要问题是，链上交易量是跟积累有关，还是跟卖家急于退出有关？

作为第一步，我们可以观察到交易所的 BTC 余额不断减少，本周又从交易所提取了 35,200 BTC。

外汇余额实时图表

矿工持仓变动

矿工是比特币网络中极其看涨的参与者。 他们在 ASIC 硬件和设施上投入了巨额的资本支出和运营支出。 也就是说，他们自然是被迫 BTC 的卖家支付持续的资本和运营成本。

如果我们调查已知矿工的余额，我们可以看到，直到 2021 年 1 月上旬，矿工都处于积累模式。 到 2021 年，矿工的分布发生了变化，但幅度或速度与之前的积累阶段不同。

请注意，下面显示的矿工只是我们已经确定和汇总的矿工，还有大量不知名的矿工构成了比特币挖矿市场的很大一部分，我们将在下一张图表的调查中包括他们。

矿工余额实时图表

以下是我们在整个 1 月份观察到的销售峰值行为（每天 17,000-24,000 BTC），这在很大程度上可以归因于一些规模较大的未知矿工（甚至是 2010 年的一些早期矿工！）。

然而，在整个 2 月，我们可以看到矿工销售率下降，而今天，这几乎已成为净中性。 甚至矿工似乎也在恢复中立或积累模式，尽管新铸造的硬币只占每日交易量的一小部分（即矿工今天的净销售量很少）。

矿工净持仓变化实时图表

长期持有人持仓变动

长期持有者（LTH）是那些持有币超过 155 天，或推荐币表现出冷藏或长期持有启发式特征的地址所有者。

在链上分析中，我们必须围绕各种网络实体的行为和激励做出假设，而对于长期持有者（LTH），我们通常假设他们对比特币有很好的了解并且有很好的信心。 因此，他们的币通常是在熊市中积累并长期蛰伏，进入牛市趋势后比特币链上数据查询，又会重新活跃起来，转为卖家。

Supply Adjusted Coin Days Destroyed (CDD) 指标擅长跟踪这种长期行为。 硬币休眠的时间越长，它积累的“硬币天数”就越多。 随着更多的旧币被花费，更多的币天被销毁，因此 CDD 指标会趋于更高。

供应调整后的 CDD 实时图表

上图显示，长期持有者（LTH）确实在 2020 年 10 月至 2021 年 1 月 8 日期间开始花费他们的硬币（CDD 指数走高），但是，自 1 月 8 日以来，长期持有者（LTH）已经放慢了这一速度分布行为。 CDD 的 7 天和 30 天移动平均线均已回到高位，但这在早期牛市甚至熊市中并不少见。 该指标表明，与矿工类似，长期持有者 (LTH) 也在获利了结，但并不急于退出。

为了进一步说明这一论点，我们可以看看这些长期持有者 (LTH) 的净余额。 我们看到 2020 年末至 2021 年 1 月初出现几乎相同的峰值分布模式，然后急剧放缓。 就净资产而言，长期持有者（LTH）仍在以每天约 44,500 BTC 的速度出售，但这还不到期货市场每日交易量的 5%，而且趋势是消费减少。

Hodler净持仓变化实时图表

短期持有人持仓变动

最后，我们将调查短期持有者 (STH) 的行为，短期持有者被归类为持币时间少于 155 天的地址持有者。 短期持有者 (STH) 通常占链上每日交易量的大部分。 在链上分析中，我们一般假设短期持有者（STH）是对价格波动比较敏感的临时用户、投机者和日内交易者。

首先，我们看看盈利的短期持有人 (STH) 钱包（绿色）与现在亏损的钱包（红色）的相对供应。 当 BTC 涨至 58,300 美元的峰值时，短期持有者（STH）的利润超过 512 万个 BTC。

随着回调至43300美元的低点，超过114万个BTC转亏为盈，而在此期间，短线持有者（STH）又买入了112000个BTC（随后再次亏损）。

这表明在过去的两周内，长期持有者（LTH）向短期持有者（STH）抛售了大约 112,000 个 BTC，而短期持有者（STH）在 45,000 美元以上累积了 125 万个 BTC（这也与@n3ocortex 的一致推文和本文开头的结论）。

STH 损益供应实时图表

我们可以通过查看短期持有人 (STH) 的支出产出利率比率 (SOPR) 来衡量这些损益动态。 对于对该指标不熟悉的读者，我们来快速了解一下该指标：

SOPR > 1.0 意味着当天移动的代币平均有利可图。 SOPR = 1.0 表示当天转出的币无盈亏。 SOPR lt; 1.0 表示当天转出的币平均处于亏损状态。

上周，我们看到 SOPR 指标跌破 1.0，我们认为这是新散户投资者遭受损失的第一个指标。 本周我们看到 SOPR-STH 回落至略高于 1.0 的水平，尽管价格走势横盘整理。

第二次 SOPR 重置是健康的，因为它代表了短期持有者 (STH) 对“召回添加”信念的重新执行。 此前，SOPR在跌破1.0后，通常表示回调下行空间有所缓解，而在本轮牛市周期中，价格动能也有所增强。

STH SOPR 实时图表

每周比特币市场总结

以上是目前非常典型的链上分析流程，我们用它来评估一组行为假设内各种网络参与者的情绪和行为。 为了最大化链上洞察力的价值，寻求多个指标之间的复合影响以提高我们分析的准确性非常重要。

本周，我们有：

尽管宏观市场动荡，传统市场疲软，但比特币的链上支持仍然非常强劲； 在 120 万个 BTC 易手后，比特币的链上支撑已经超过 45,000 美元，目前甚至在 46,600 美元 - 47,000 美元之间； 经过数月的抛售，矿工们放慢了抛售速度。 与2020年每日BTC交易量和矿工积累量相比，卖出量仍然偏少。 长期持有者在 2021 年开始抛售后，在短期内也同样放慢了销售速度。我们的许多相关指标（例如 CDD 和 ASOL）都显着下降（这意味着移动的旧代币减少了），总体而言，长期来看持有人以较低的价格出售他们的 BTC 余额。 短线持有者（假设为新投资者/投机者）上周遭受损失，他们选择在暴跌时抄底，而本周测试了这种“逢低买入，抄底”的信念。 更多的代币从长期持有者转移到短期持有者，但我们没有看到 SOPR 再次跌破 1.0，这表明我们没有经历更多的恐慌性抛售。

链上数据显示本周比特币的牛市相对强劲，但必须牢记的风险是关键的链上支撑位在 45,000 美元至 47,000 美元之间，我们的许多观察结果可能导致支撑转向阻力位。