以“币”养“芯”：比特大陆能否转型为下一个英伟达？

比特大陆有两个资本故事，一个是关于虚拟货币的财富传奇，另一个是进军AI芯片的野心。 9月27日，比特大陆向港交所提交招股说明书。通过这两个故事，向投资人讲述了用“币”支撑“核”的AI巨头的成长计划。

巧合的是，比特大陆 CEO 吴忌寒的职业生涯始于翻译中本聪的比特币白皮书，联合创始人詹克团是人工智能芯片专家，拥有博士学位。 “币”和“芯”的两端。成立5年以来，凭借矿机产生的BTC和BCH的财富，比特大陆迅速爬上了加密货币金字塔的顶端。现在，吴忌寒和他的伙伴们准备好冲破虚拟货币和区块链的光环，在传统证券市场的加持下，征服人工智能的新天地。

比特大陆毫不掩饰其人工智能业务的雄心。在招股书中，比特大陆称自己是中国第二大无晶圆厂芯片设计公司，也是全球最大的加密货币矿机公司。据《深网》报道，在国产IC设计方面，比特大陆前面只剩下华为，吴忌寒的目标也不止于此。站在区块链的金色尖顶，比特大陆希望与以英伟达为代表的人工智能芯片公司展开竞争。

这不仅是从独角兽公司到巨头的挑战，也是从ASIC芯片到传统GPU芯片的转变。留给比特大陆的“回归”路线非常清晰。区块链、安全、云计算服务器……一一蚕食巨头的市场。一位半导体行业人士告诉《深网》，ASIC芯片是未来的趋势，巨头难以翻身也是事实。招股书显示了比特大陆在矿机领域的成功，但能否在多个赛道上超车还不足以定论。

李开复对此很有信心。创新工场参与比特大陆A轮（首轮）投资，目前持有1.3%的股份。他表示，创新工场看好比特大陆团队的技术能力，尤其是中国现阶段特别需要的半导体设计和量产能力。

但是，吴忌寒显然需要更高层次的资本信心来支持他和比特大陆实现“币”向“芯”的转变。

矿机“酷”：芯片接管

矿机冷吗？在币圈的熊市环境下，矿机的火爆已经成为昨日的趋势。不过，这是币圈的忧郁，不是比特大陆的烦恼。作为完成“原始积累”的主力军，矿工们已经做好了在“比特大陆”交接的准备工作。

从收入结构来看，“矿机”相关业务仍是比特大陆的绝对核心。目前，比特大陆与矿机相关的收入结构占比已达到 96.6%，其中矿机销售占比为 94.3%，此外还有矿池运营和矿场服务。

2018年上半年矿机相关品类收入约26.74亿美元，超过2017年全年总收入。从最大的矿机销售品类来看，其2018年上半年的销量和总收入超过2017年全年，总销量187.7万台，营收1.9美元十亿。然而，2018 年矿工的平均售价为 1,012 美元，低于 2017 年的 1,231 美元。

6 月 25 日，比特币跌破 6,000 美元大关，较去年底的历史高点 1.90,000 美元下跌近 70%。据coinmarketcap统计，比特币市值从去年12月中旬的3138.3亿美元跌至1085.62亿美元（2018/7/2））。截至发稿时，比特币徘徊在 6500 美元左右。

过去五个月，持续下跌的价格考验着比特币的吸引力，短期内可能会影响虚拟货币矿工的购买意愿。大陆蚂蚁S9系列矿机自6500美元/台的价格高峰以来持续下跌，目前低于650美元/台。

加密货币价值波动性已成为比特大陆最明显的风险之一。招股书显示，受加密货币市场下滑的影响，挖矿活动的经济回报预期下降也影响了矿机的销售过程。截至 2018 年 6 月 30 日，比特大陆的存货减值费用为 3.91 亿美元，主要是由于产品和原材料的积累，存货风险较高。

尽管营收稳步上升，但比特大陆2018年上半年营收毛利为10.3亿美元，低于2017年同期的13.4亿美元，比例也低至36.2%。详细来看，矿山和销售公司毛利为9.41亿美元，对应毛利率为35.1%，低于1美元0. 2017 年全年毛利率为 5 亿美元和 46.4%。招股书显示，比特大陆认为2018年上半年矿机毛利下降导致毛利率大幅下滑。

矿机从“神话”降级为“产品”，本质上是回归常态。从商业逻辑上看，比特大陆对矿机业务的高度依赖不能简单解释为没有虚拟货币市场热泡沫加持的失败前兆。可以肯定的是，红利已经结束。这个时候，转向AI芯片市场，抛开野心和感情，客观上未雨绸缪。

狙击手加密货币：风险预期

比特大陆的“币”藏在哪里？

以前，比特大陆如何处理比特币现金 (BCH) 和比特币 (BTC) 等特定虚拟货币类别的整合问题一直是性能关注的焦点。从招股书来看，比特大陆将所有加密货币打包在一起，并没有在单独的类别中进行宣传。至于投资者最关心的问题，虚拟资产是否会转化为股东收益，目前的答案是肯定的。

损益表中，其他收入类别在2018年上半年录得3.020亿元，占比10.6%，约为2018年全年的3倍。 2017年，如果再细分其他收入类别，可以发现“出售加密货币的收入”正是其中的子项之一，2018年上半年，出售加密货币的收入为1.81亿美元，占其他收入的60%比特大陆与比特币，比2017年全年增长10%。

在现金流方面，比特大陆将出售加密货币的收入作为投资活动的现金流。 2018 年上半年，比特大陆卖出了 5.16 亿美元的加密货币，与 2017 年全年持平。

此外，比特大陆直接将加密货币纳入资产类别。招股书显示，比特大陆加密货币对应的法币数量从2015年的1.231.6万元上升到2017年的8.73亿美元，2018年上半年的8.。 86 亿美元。

根据招股书，比特大陆表示其业务与加密货币价格密切相关，近三年这种影响力呈明显上升趋势。 2018年上半年，比特大陆加密货币占总资产的比重超过28%，较2015年提升近18个百分点。

去年8月1日，在比特大陆的带领下，比特币现金（BCH）正式被挖出，迫使比特币硬分叉。激烈的反对。此后，曝出比特大陆通过挖矿获得比特币，并购买了大量比特币现金（BCH），从而维持了后者的价格稳定。比特大陆从未回应此信息。

从招股说明书来看，大举购买加密货币已经在熊市环境中付出了代价。 2018年上半年，受市场波动影响，比特大陆录得加密货币减值损失1.3亿，与同期销售收益基本持平。

从整体表现来看，加密货币收入占总收入的比例不到6%左右，而矿机销量则高达94%以上。矿机的核心竞争力在于ASIC芯片，而矿机本身就是AI制造产品的具体实践。从更广泛的半导体行业角度来看，这样的做法并不局限于区块链的一个领域。

从这个角度来看，吴忌寒用5年时间带领合伙人走过币圈的风风雨雨，打算从最近的熊市中冲向新大陆。

用“币”养“芯”：冲出比特大陆

多位接近比特大陆的人士告诉《深网》，吴忌寒的目标，或者说梦想，是成为下一个英伟达，需要整个公司弯道超车。据悉，本次募集资金的部分募集资金将用于高科技人工智能芯片及人工智能应用的研发和扩产。

这块“比特大陆”已经容不下吴忌寒的野心，现有的资金将陪伴他踏上AI芯片的新征程。隐藏在“矿机”业绩的重心之下，比特大陆2018年上半年研发成本快速上涨，达到8700万美元，同比增长683.8%，主要是因为薪水研发人员、模具成本和研发。支出。从之前来看，比特大陆94%以上的收入来自加密货币矿机的销售比特大陆与比特币，这无疑是从加密货币市场流入比特大陆的。从这个角度来看，以“币”养“芯”的策略就很明显了。

简单来说，英伟达等公司的GPU芯片是通用的，可以在多种应用场景中使用。相比之下，ASIC芯片是针对不同的应用场景专门开发的，并不通用。当应用场景发生变化时，无法将之前应用场景中的ASIC芯片移至新场景继续使用。

目前，比特大陆等矿机产品的ASIC芯片是专门为比特币挖矿而设计的。如果场景发生变化，则需要新的ASIC芯片研发。事实上，包括比特大陆、亿邦国际、迦南在内的主流公司都面临着这一转型挑战。

亿邦国际在招股书中表示，一种新型ASIC芯片可能在设计、下线和测试阶段出现故障，故障后的调整甚至重新设计将带来巨大的成本和成本。费用，降低公司的盈利能力并推迟新产品的发布。

一位接近比特大陆的核心人士告诉《深网》，利用之前在币圈的积累，完成对ASIC芯片新领域的商业探索并取得突破，已经成为管理层的共识。目前，比特大陆已经开始在安全和云计算领域开展相关服务器业务。

2018 年 1 月伊始，币圈仍处于一场财富狂欢之中。比特大陆悄悄公布了BM1680服务器——算锋TPU芯片，这是继谷歌TPU之后全球首款张量加速计算芯片，未来将用于新疆的安全工作。

一位熟悉安防行业的人士告诉《深网》，安防对AI芯片的需求是显而易见的。但是，这个行业涉及到成品制造、渠道等诸多环节。中国也有海康威视等龙头企业，这不是处女地。比特大陆的优势还是在IC设计层面。

作为拥有垄断算力优势的比特币挖矿公司，进入有算力需求的人工智能行业更像是一种自然的选择。吴忌寒曾公开预测，未来五年人工智能相关收入将占比特大陆收入的40%以上。

不同于以往的“比特大陆”，在AI芯片领域，吴忌寒的对手已经很厉害了。

7月4日，百度CEO李彦宏在2018百度AI开发者大会上宣布推出中国首款云端全功能AI芯片“昆仑”。百度表示，“昆仑”是业界设计算力最高的AI芯片（100+瓦功耗下260Tops性能），满足深度学习算法等云端需求。

另一个挑战是它本身。在之前的文章中，李开复谈到了中国现阶段需要的半导体设计和量产能力，而比特大陆的制约因素是“产能”。晶片是半导体的重要材料。比特大陆等国内矿机企业采用代工模式。台积电和日月光是比特大陆的核心外包商。

多位半导体专业人士告诉《神网》，相比ASIC芯片的设计和封测，代工的门槛要高很多，芯片本身的工艺和量产能力是核心，包括华为，也面临这样的问题。今年2月，比特大陆与台积电合作，其在台湾的业务已逐步建立。涉足封测领域，与被动元件及主板厂商合作。招聘工作也已经启动，可视为其在半导体制造领域的探索。

之前，比特大陆带着提前预付所有钱款的诚意敲开了台积电代工的大门。目前，台积电已将其与苹果、高通等公司列为主要客户。过去两年半，比特大陆从台积电采购的集成电路价值一直保持在总采购价值的 59% 左右。正因为如此，对代工厂的依赖也成为比特大陆的潜在风险之一。

在风险提示中，比特大陆表示，如果未能获得代工产能且找不到替代品，可能会对业务产生负面影响。当然，这是有远见的。

9月24日，吴忌寒正式发布7nm比特币挖矿芯片BM1391，可用于挖矿比特币（BTC）和比特币现金（BCH）两种加密数字货币。一个半月前，嘉楠耘智也宣布量产7nm比特币挖矿芯片。在赶上英伟达之前，比特大陆将继续扩大竞争优势。

纵观整个招股书，除矿机业务外，并无大规模AI相关的主营业务内容。可以肯定的是，“矿机-ASIC芯片创新-多商业场景产品”的竞赛必须加速。虽然“矿工”的赚钱之路不会立即被打破，但二级市场投资者的耐心经不起考验。

毕竟，这是一个新大陆。